Der Markt heute

Wichtige Daten und Ereignisse Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode US/EUR keine    Quelle: HSBC, Bloomberg; Reuters; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch    
Aktien +/- Zinsfutures Bundesanleihen Commodities DAX 9629,10 -26,95 Bobl-Future 126,53 2 Jahre 0,09 Gold, oz 1295,30 S&P 500 1877,86 7,01 Bund-Future 146,27 5 Jahre 0,46 CRB-Index 307,08 Nikkei 14053,28 -43,31 US-T-Bond 137 14/32 10 Jahre 1,33 Öl, Crude 110,85 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters  Der Blick gilt den Sentimentdaten der Eurozone
In der Eurozone dürften die anstehenden Vorlaufindikatoren im Verlauf der Woche Be- achtung finden. Zuletzt hatten die Einkaufsmanagerindizes in der Währungsunion die Stärke des Aufschwungs überzeichnet. So zog das BIP in der Währungsunion auf Basis der Schnellschätzung lediglich um 0,2 % im 1. Quartal 2014 und damit mit der gleichen Dynamik wie in der Vorperiode an. Ohne die deutsche Wirtschaft, die ein Plus von 0,8 % verzeichnete, wäre es sogar zu einem kleinen Rückgang der Wirtschaftsleistung in der Eurozone gekommen. Das konstruktive Bild für die deutsche Wirtschaft dürfte durch die vorläufigen Einkaufsmagerindizes für Deutschland (Donnerstag) bestätigt werden, die zwar leicht nachgeben aber auf solidem Niveau verharren sollten. Für die Eurozone rech- nen wir sogar mit marginal höheren Umfragewerten von 53,5 für das Verarbeitende Ge- werbe bzw. 53,2 Punkten für den Dienstleistungssektor. Im April lagen erstmals in allen Volkswirtschaften der Währungsunion die Umfragen im Verarbeitenden Gewerbe ober- halb des Schwellenwertes von 50 Punkten, was Hoffnungen schürt, dass die Erholung des BIP im 2. Quartal an Breite gewinnt. Mit einer deutlichen Dynamisierung rechnen wir allerdings nicht. Beim ifo Geschäftsklima erwarten wir am Freitag einen unveränderten Wert, bei intakten Aufwärtstrend der Lageeinschätzung und moderatem Rückgang der Geschäftserwartungen. 
In Großbritannien und den USA warten die Notenbanken jeweils am Mittwoch mit den Protokollen der jeweils letzten Notenbanksitzungen auf, die wohl daraufhin abgeklopft werden, ob es Hinweise auf den Zeitpunkt von anstehenden Zinserhöhungen gibt. In bei- den Währungsräumen rechnen wir mit entsprechenden Schritten erst in der zweiten Jah- reshälfte 2015. Im Falle der BoE handelt es sich aber nur um eine Frage der Zeit bis zu- mindest erste Mitglieder für eine Verschärfung der Geldpolitik votieren. Das kräftige Wirtschaftswachstum von 0,8 % gg. Vq. für das 1. Quartal dürfte in dieser Woche bestä- tigt werden. Die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen für den April sollten unterstreichen, dass sich der Aufschwung im 2. Quartal ungebremst fortsetzt. In den USA gingen jüngst 13 von 16 Gouverneuren von einer Zinserhöhung in 2015. Hier könnte Einblick gewährt werden, wann man sich genau mit einer Erhöhung der Fed Funds Rate anfreunden kann.  
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19. Mai 2014 Treasury Research Deutschland – täglich
Online Research: www.hsbc.de/markets 
Lothar Heßler (Seiten 1 + 2) Analyst HSBC Trinkaus & Burkhardt AG +49 211 910 2906 lothar.hessler@hsbc.de 
Bernhard Esser (Seite 3) Analyst HSBC Trinkaus & Burkhardt AG +49 211 910 2698 bernhard.esser@hsbc.de 
Sebastian von Koss, CIIA (Seite 4) Analyst HSBC Trinkaus & Burkhardt AG +49 211 910 3391 sebastian.von.koss@hsbc.de 
Jörg Scherer, CFTe (Seite 5) Analyst HSBC Trinkaus & Burkhardt AG +49 211 910 3500 joerg.scherer@hsbc.de 
Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Trinkaus & Burkhardt AG +49 211 910 3137 stefan.schilbe@hsbc.de 
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Treasury Research  HSBC Trinkaus Disclaimer  Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 6/7) 
Der Markt heute
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Treasury Research Deutschland Der Markt heute 19. Mai 2014
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US-Immobilienmarkt startete kraftvoll in das 2. Quartal 2014
In den USA starteten die Baubeginne und die Baugenehmigungen mit annualisiert 1.072.000 bzw. 1.080.000 Einheiten im April kraftvoll in das 2. Quartal 2014. So wurden sowohl die Konsensschätzun- gen überboten als auch die jeweiligen monatlichen Durchschnittswerte beider Zeitreihen aus dem            1. Quartal 2014. Die Werte übersteigen sogar leicht das Durchschnittsniveau des 4. Quartals 2013. Die Immobiliendaten sind damit ein weiteres Indiz dafür, dass die schwache Wirtschaftsverfassung im 1. Quartal 2014 vor allem auf das extreme Winterwetter zurückzuführen war. Für das Gesamtjahr 2014 er- warten wir im Durchschnitt ein Plus bei den Baubeginnen auf 1.020.000 Einheiten, was einem Zuwachs um rund 10 % im Jahresvergleich entspricht (2013: +19 %). Der Bausektor dürfte damit erneut überpro- portional zum Wachstumszuwachs in 2014 beitragen. Der Euro konnte letztlich jedoch die Marke zum US-Dollar von 1,37 USD knapp verteidigen, zumal das Konsumentenvertrauen der Universität Michigan im Mai von 84,1 Punkten auf 81,8 Punkte nachgab und damit die Markterwartungen unterschritt. 
Die schwach ausgefallene Erholung bei der Wirtschaftsaktivität in der Eurozone um 0,2 % gg. Vq. im 1. Quartal dürfte dazu führen, dass die bisherige BIP-Prognose der EZB-Experten für das Kalenderjahr 2014 (1,2 %) reduziert wird. Wir selber unterstellen bisher ein Plus von  0,9 %. Zudem erwarten wir für 2014 und 2015 Anstiege bei der Inflation von „nur“ 0,7 % bzw. 0,9 % in der Jahresrate. Die EZB-Experten werden wohl auch hier ihre Prognosen im Juni weiter nach unten anpassen (bisher: 1,0 % bzw. 1,3%). EZB-Präsident Draghi betonte auf der letzten EZB-Pressekonferenz, dass man sich wohl damit fühle, beim nächsten Mal zu handeln, man sei unzufrieden mit der projizierten Preisentwicklung. Daher erwar- ten wir nun auf der Juni-Sitzung der Währungshüter eine Reduktion des EZB-Reposatzes und des Einla- gesatzes um je 10 BP. Die Vollzuteilung bei den Tendern dürfte auch nach Mitte 2015 Bestand haben.   
Devisenkurse (6:42 Uhr)
vs. USD vs. EUR +/- vs. USD vs. EUR +/- USD 1,3703 -0,0015 CAD 1,0864 1,4886 -0,0028 GBP * 1,6821 0,8146 -0,0022 AUD * 0,9353 1,4651 -0,0010 JPY 101,44 139,00 -0,22 NZD * 0,8635 1,5869 -0,0004 CHF 0,8916 1,2217 0,0007 ZAR 10,3471 14,1781 -0,0992 NOK 5,9363 8,1342 -0,0234 HKD 7,7520 10,6222 -0,0114 SEK 6,5602 8,9891 -0,0225 SGD 1,2511 1,7143 -0,0029 CZK 20,032 27,449 -0,013 CNY 6,2397 8,5499 0,0035 PLN 3,0566 4,1883 -0,0050 CNH 6,2388 8,5486 0,0001 HUF 222,75 305,22 -1,19 KRW 1022,45 1401,01 -4,23 TRY 2,0957 2,8716 -0,0091 THB 32,475 44,499 -0,040 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung   
EUR/USD (6:42 Uhr) 
 Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 19. Mai 0 -1 -1 -1 1 8 Änderung 0 0 0 0 0 -1 Volatilitäten 19. Mai 4,75 6,08 5,98 6,15 6,51 6,98 Änderung -0,98 -0,04 -0,20 -0,05 0,01 -0,18 Quelle: Reuters   
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Emerging Markets: Flache Konjunktureinschätzung in Brasilien
Nach den Daten zur insgesamt schwachen Entwicklung im brasilianischen Einzelhandel signalisiert nun auch die jüngste Konjunkturschätzung der Banco Central do Brasil Wachstumsrisiken. Der Index der wirtschaftlichen Aktivitäten (IBC-Br) ging im März sowohl gegenüber Februar als auch im Vergleich zum Vorjahresmonat um rund 0,1 % zurück. Für das 1. Quartal ergeben sich dadurch Wachstumsraten von 0,3 % zum Schlussquartal 2013 und eine Jahresrate von 1,6 %. Das unterschreitet unsere BIP- Prognosen für die ersten drei Monate des laufenden Jahres (0,6 % gg. Vq. resp. 2,5 % gg. Vj.) Trotz der sich in den jüngsten Daten abzeichnenden Konjunkturverlangsamung  erwarten wir weiter ein endgültiges BIP-Wachstum in der von uns geschätzten Höhe. Dafür sprechen neben der methodisch unterschiedlichen Berücksichtigung des Osterfestes, das 2013 und 2014 in unterschiedliche Quartale fiel, die unlängst er- folgte Revision der Daten zur heimischen Industrieproduktion. Die nun eingeführte  Datenerhebung ba- siert auf einer erweiterten Umfragebasis sowie einer neuen Gewichtung und soll ein weitreichenderes Bild des Verarbeitenden Gewerbes in Brasilien erlauben. In der für den 30. Mai anstehenden Veröffentli- chung der BIP-Daten werden diese (besseren) Ergebnisse berücksichtigt, in den IBC-Br geschieht dies bislang nicht. Dennoch befindet die brasilianische Volkswirtschaft derzeit auf einem insgesamt gemächli- chen Wachstumspfad.    Bund-Future: Blick gen Norden gerichtet
Ein Antesten des Rekordhochs bei 147,20 erscheint nur noch eine Frage der Zeit zu sein. 
Deutsche und internationale Renditen
Spreads 2 Jahre        5 Jahre       10 Jahre       30 Jahre        16.05.14 Vortag 16.05.14 Vortag 16.05.14 Vortag 16.05.14 Vortag   Bunds (%) 0,09 0,08 0,45 0,43 1,33 1,31 2,23 2,21   US - Bunds (bp) 27 28 110 109 120 119 112 113   JGB - Bunds (bp) -1 0 -27 -25 -74 -72 -54 -52   UK - Bunds (bp) 57 57 141 141 124 124 115 116   Italien - Bunds (bp) 74 80 130 135 174 178 195 198 Deutsche Spreads 2 Jahre      5 Jahre      7 Jahre       10 Jahre          Jumbos - Bunds 19 18 30 31 30 30 17 42   Swaps - Bunds 33 23 31 29 32 30 20 19 Kurve 2/5 Jahre    5/10 Jahre   7/10 Jahre   10/30 Jahre      Bunds 36 35 87 87 50 50 91 91 Geldmarkt 1 Monat       3 Monate      6 Monate     12 Monate        EURIBOR 0,26 0,26 0,32 0,32 0,41 0,41 0,59 0,59   US - LIBOR 0,15 0,15 0,23 0,23 0,33 0,32 0,53 0,53   UK - LIBOR 0,49 0,49 0,53 0,53 0,63 0,63 0,92 0,92 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU)   10 Jahre (GB)  10 Jahre (FR)  10 Jahre (US)   1,34 1,30 2,98 2,97 1,43 1,38 2,22 2,19 iBoxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit  3 bis 5 Jahre seit   5 bis 7 Jahre seit   7 bis 10 Jahre seit  01.05.14 01.01.14 01.05.14 01.01.14 01.05.14 01.01.14 01.05.14 01.01.14   Eurozone Sovereign 0,09 0,88 0,39 2,96 0,65 5,31 0,84 7,15   Germany Sovereign 0,13 0,31 0,51 1,94 0,82 3,76 1,18 5,81   Italy Sovereign 0,01 1,41 0,17 4,33 0,20 6,64 0,10 8,12   Collateralized Covered 0,05 0,90 0,78 2,92 0,77 4,45 0,97 6,03 EURO-Veränderung vs. USD seit      vs. GBP seit       vs. CHF seit       vs. JPY seit        01.05.14 01.01.14 01.05.14 01.01.14 01.05.14 01.01.14 01.05.14 01.01.14   in % -1,18 -0,70 -0,94 -2,65 0,04 -0,33 -1,88 -4,14 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom 16.05.14 (16:58 Uhr), Vortag: 15.05.14 (17:00 Uhr) Quelle: Reuters 
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Auktionen und Cash Flows  
Auktionen in der Woche vom 19.5. bis zum 23.4.20141 
*Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ)  
Cash Flows in der Woche vom 18.5. bis zum 24.5.2014 Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 0,0 Mrd. EUR  A: Rückzahlungen: 11,1 Mrd. EUR  A: Rückzahlungen: 3,3 Mrd. EUR  B: Kuponzahlungen: 0,1 Mrd. EUR  B: Kuponzahlungen:  B: Kuponzahlungen: 1,1 Mrd. EUR  C: Neuemissionen*: 13,5 Mrd. EUR  C: Neuemissionen*: 14,5 Mrd. EUR  C: Neuemissionen*: 5,5 Mrd. EUR  A+B-C: Cash Flow: -13,4 Mrd. EUR  A+B-C: Cash Flow: -3,5 Mrd. EUR  A+B-C: Cash Flow: -1,1 Mrd. EUR 
Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; Stand: 16.5.2014 
______________________________________ Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier!
Datum Resultate* Land Auktion
19. Mai 11:00 Slowakei Bond-Aufstockung (je 0,1 Mrd. EUR; 1,5 % 11/18; 3 % 2/23) 11:30 Niederlande DTC-Aufstockung (je 1-2 Mrd. EUR; 3 Mon.; 6 Mon.) 12:05 Belgien OLO-Aufstockung (insg. 1,5-2 Mrd. EUR; 3 % 9/19; 2,6 % 6/24) 14:50 Frankreich BTF-Auktion (1,7-2,1 Mrd. EUR 5,5 Mon.) BTF-Aufstockung (3,6-4 Mrd. EUR 3 Mon.; 1,5-1,9 Mrd. EUR 11,5 Mon.) 17:30 USA T-Bill-Aufstockung (25 Mrd. USD 3 Mon.); T-Bill-Auktion (23 Mrd. USD 6 Mon.)
20. Mai 10:45 Spanien Letras-Aufstockung (3 Mon.; 9 Mon.) 11:30 Finnland Aufstockung (insg. max. 1,5 Mrd. EUR; 2 % 4/24; davon max. 0,5 Mrd. EUR 2,625 % 7/42)
21. Mai 11:03 Schweden Bond-Aufstockung (3 Mrd. SEK, 5 % 12/20; 0,5 Mrd. SEK, 3,5 % 3/39) 11:30 Deutschland Bund-Auktion (5 Mrd. EUR, 5/24) 11:30 Portugal BT-Aufstockung (inkl. Auktion. insg. 1-1,25 Mrd. EUR; 3 Mon.); BT-Auktion (12 Mon.)
22. Mai 10:45 Spanien BONO-Aufstockung (2,75 % 4/19; 3,8 % 4/24) 11:03 Schweden ILB-Aufstockung (je 0,5 Mrd. SEK; 4 % 12/20; 1 % 6/25) 19:00 USA TIPS-Aufstockung (13 Mrd. USD, 0,625 % 1/24)
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Technische Analyse: 10-jährige Rendite Deutschland (Wochenchart) 
Quelle: tradesignal, HSBC  
Wiedersehen mit den Renditetiefs?  Nachdem das Rebreak der Schlüsselzone um das Niveau von rund 1,70 % aufgrund der Negierung der vorangegangenen Bodenbildung aus technischer Sicht bereits einer wichtigen Weichenstellung gleich- kam, lieferte der Kursverlauf der 10-jährigen Rendite in Deutschland zuletzt reihenweise bestätigende Signale für eine Fortsetzung des zu Beginn des Jahres eingeleiteten Renditerutsches. Als Beispiel kann der Bruch der Haltezone aus den verschiedenen Tiefs bei rund 1,50 % und dem dort ebenfalls angesiedel- ten 61,8%-Fibonacci-Retracement des Renditeanstiegs von Mai bis September 2013 ins Feld geführt werden. Da jüngst selbst die Parallele (akt. 1,40 %) zum dominierenden Abwärtstrend seit Sommer 2008 den Renditerutsch nicht eindämmen konnte, entsteht ein weiteres (abwärtstrend-)bestätigendes Chartsig- nal. Vor diesem Hintergrund müssen Investoren ein Wiedersehen mit den Renditetiefs der Jahre 2013 und 2012 bei 1,15% bzw. 1,13% einkalkulieren, zumal es in der Vergangenheit bei einem Bruch des 61,8%- Retracements regelmäßig zu einer vollständigen Korrektur des vorangegangenen Bewegungsimpulses kam. Die einzig nennenswerte Zwischenetappe auf dem Weg zu den Zinstiefs definiert das Tief vom Dezember 2012 bei 1,26 %.           D 
 Bund US-T-Bond EUR/USD DAX EuroStoxx 50 S&P 500 Widerstände 146,89  ** 138 28/32  ** 1,3969  ** 9794,1  ** 3224,3  ** 1897,3  **  147,20  *** 139 29/32  *** 1,3995  ** 9810,3  ** 3239,1  ** 1902,2  ** Unterstützungen 146,26  ** 135 17/32  ** 1,3672  ** 9407,1  * 3083,4  ** 1850,8  **  145,42  ** 135 03/32  * 1,3629  *** 9166,5  ** 3028,5  *** 1814,4  ** Glättungslinien       38dMA 144,13 134 24/32 1,3800 9512,4 3168,1 1869,1 200dMA 141,74 132 26/32 1,3629 9112,4 3028,5 1786,7 Pivotwiderstand 146,64 137 24/32 1,3718 9674,0 3184,4 1882,5 Pivotpunkt 146,45 137 17/32 1,3701 9626,0 3163,6 1873,7 Pivotunterstützung 146,13 137 08/32 1,3675 9581,0 3152,0 1869,0 Tendenz       kurzfristig 0 + 0 0/- 0/- 0/- mittelfristig + + 0 + + + Quelle: CQG, Reuters; * = leicht   ** = moderat   *** = massiv Die 
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Disclosure 
HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research- Aktivitäten der Bank. Die Analysten und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebun- den. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der Analysten richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen.
Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der Analysten zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird.
Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Perfor- mancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter http://www.der-markt-heute.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Ver- kaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite http://www.der-markt-heute.de (rechts) aufgeführt. 
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Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes In- vestments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbe- trag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisen- kurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. 
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