Vontobel Asset Management rät zur Vorsicht bei portugiesischen Bonds
Die Renditen zehnjähriger portugiesischer Staatsanleihen sind auf ein Dreijahrestief von rund 1,65 Prozent gefallen, berichtet der Anleihenspezialist Twentyfour Asset Management, eine Tochtergesellschaft der Privatbank Vontobel. Damit notieren sie rund 110 Basispunkte von deutschen Bundesanleihen entfernt und cirka 15 Basispunkte niedriger als italienische Schuldverschreibungen. Portugal und andere periphere Volkswirtschaften hätten eindeutig von der sich ausweitenden wirtschaftlichen Erholung im Euroraum profitiert, heißt es. Die Experten deuten in der Höhe eines Spreads von 110 Basispunkten allerdings einen Optimismus für die nächste Phase der europäischen Integration, der nach ihrer Meinung fehl am Platze sei.
Basierend auf den Fundamentaldaten halten die Experten es für nicht gerechtfertigt, dass die italienischen Schulden teurer gehandelt werden als die portugiesischen. Portugal sei zwar ein Aushängeschild der allgemeinen wirtschaftlichen Erholung in Europa. Steigende Investitionen und Exporte hätten dazu beigetragen, dass sich die Wirtschaftsleistung im Jahr 2017 um 2,7 Prozent steigerte. Das ist die höchste Wachstumsrate seit dem Jahr 2000. Die Staatsverschuldung des Landes sank gleichzeitig auf 125,7 Prozent gegenüber 130 Prozent im Jahr 2016. Dennoch sei diese Schuldenquote sei für eine Wirtschaft, die sehr stark vom Tourismus abhängig ist, zu hoch, heißt es.
Demgegenüber liege die Staatsverschuldung Italiens mit rund 132 Prozent des Bruttoinlandsproduktes an zweiter Stelle im Euroraum. Das BIP-Wachstum von 1,5 Prozent im vergangenen Jahr war für Italien die beste Leistung seit 2010. Die Experten verweisen darauf, dass Italien ein G7-Land sei und die drittgrößte Volkswirtschaft der Eurozone. Zudem sei Italiens Wirtschaft diversifizierter als die von Portugal.
Die politische Risikoprämie, die nach den italienischen Wahlen im vergangenen Monat mit den dortigen Vermögenswerten verbunden ist, sei nachvollziehbar. Derartige Entwicklungen führten immer wieder auch zu Chancen für Investoren, da die Spreads bestimmter Kredite sich ausweiten würden, heißt es. Während einige italienische Kredite billig gehandelt werden, seien portugiesische Anleihen bereits hoch bewertet.
„Daher sind wir sehr vorsichtig in Bezug auf portugiesische Wertpapiere, wenn man bedenkt, wie nahe sie bereits an Bundesanleihen gehandelt werden. Im vergangenen Mai lagen die portugiesischen Zehn-Jahresrenditen bei rund 3,5 Prozent mit einem Spread von über 320 Basispunkten zu Bundesanleihen. Wir sind vorerst zurückhaltend gegenüber portugiesischen Anleihen. Aber es werden sich Chancen in Sektoren des italienischen Marktes ergeben, in denen die politische Risikoprämie überzogen ist“, lautet die Markteinschätzung von Mark Holman, CEO bei Twentyfour Asset Management.
Quelle: Marktkommentar Vontobel AM
Vontobel Asset Management ist der Geschäftsbereich Vermögensverwaltung der Schweizer Privatbank Vontobel. Er beschäftigt rund 400 Mitarbeiter an 13 Standorten weltweit und verwaltet Kundenvermögen in den Bereichen Aktien, Anleihen, Multi-Asset-Class und alternative Anlagen für institutionelle und private Anleger. (TS1)