Das Jahr des Hasen: Zurück in Richtung Wachstumspotenzial
Kommentar von Dr. Xiaolin Chen (KraneShares) zur Entwicklung des chinesischen Finanz- und Aktienmarktes und den damit verbundenen Chancen für Anleger:
Mit dem Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation (WTO) im Jahr 2001 wurde das Land zur „Fabrik der Welt“ und sorgte für das Wirtschaftswunder des Jahrhunderts. Ein Jahrzehnt später öffnete China seine Tore für ausländische Investitionen. Anleger strömten in der Hoffnung in das Land, vom nächsten Wirtschaftswunder zu profitieren: dem Verbraucher. Auch wenn die Märkte heute erheblich anders aussehen als im Jahr 2001 und die Anleger die Beweggründe für Investitionen in China infolge anhaltender Herausforderungen in Frage stellen, bleibt die langfristige Ausrichtung intakt. China hat aufgrund seiner Größe, seiner Wachstumsaussichten und seiner differenzierten Risiko- und Renditemerkmale nach wie vor einen Platz in einem globalen Portfolio verdient.
Die Ungewissheit von 2022 hinter sich lassen
Im Jahr 2022 kamen drei Hindernisse für das Wachstum und die wirtschaftliche Öffnung zusammen: die Null-Covid-Politik, die Verschlechterung der Beziehungen zwischen den USA und China und das sogenannte „Taper Tantrum“ im Immobiliensektor – also die Immobilienkrise. 2022 ging China mit dem klaren Auftrag seiner Regierung an den Start, das Wachstum anzukurbeln. Die aggressive Stimulierungskampagne trug bereits im ersten Quartal 2022 Früchte, als sich die Konjunkturdaten, zum Beispiel die Einkaufsmanagerindizes (Purchasing Managers Indixes, PMI) und die Anlageinvestitionen (Fixed Asset Investments, FAI) in den Bereichen Immobilien, Produktion und Infrastruktur, stabilisierten und zu steigen begannen.
Ein strenger Lockdown in Shanghai im April und nachfolgende Lockdowns in anderen Großstädten brachten den Fortschritt jedoch zum Stillstand. In der Zwischenzeit zogen sich die Auswirkungen der regulatorischen Änderungen, die die Immobilienbranche betreffen, trotz der Zusage der Regierung, den Sektor zu stabilisieren, länger hin als erwartet. Ohne die gravierenden Covid-Lockdowns oder ein wichtiges politisches Jahr hätte die chinesische Wirtschaft und vielleicht auch die chinesische Währung 2022 eine andere Richtung eingeschlagen. Möglicherweise bietet 2023 die Gelegenheit dazu.
Der Beschluss des Nationalen Volkskongresses und die Wiederwahl von Präsident Xi sowie die Neubesetzung des Ständigen Ausschusses des Politbüros sollten der chinesischen Regierung mehr Spielraum geben, um die für den Fortschritt notwendigen grundlegenden Entscheidungen zu treffen. Es gibt bereits einige vielversprechende Anzeichen dafür, dass China wieder zur Tagesordnung übergeht: Nach den strengen Lockdowns von 2022 hat das Land seine Wirtschaft wieder geöffnet, die Regeneration der Immobilienbranche wird gefördert und gemeinsam mit den US-Aufsichtsbehörden wurde eine Lösung für den Audit-Streit gefunden, der dazu geführt hatte, dass die größten Internetunternehmen des Landes Gefahr liefen, von den US-Börsen zu verschwinden.
Das Ende der überdurchschnittlichen Performance von US-Anlagen
Der rasante Anstieg des US-Dollars im Jahr 2022, der durch die aggressiven Zinserhöhungen der US-Notenbank Fed ausgelöst wurde, hat die meisten internationalen Währungen, darunter auch den Renminbi, erschüttert. Damit könnte die Überlegenheit der US-Vermögenswerte in den letzten 15 Jahren zu Ende sein. Die Gewinne durch den Heimvorteil der US-Investoren, der sich in den letzten zwei Jahren entwickelt hat, könnten 2023 aufgezehrt werden, wenn der Dollar seinen Höchststand erreicht und die USA in eine Rezession eintreten. Länderdiversifizierung wird somit zunehmend wichtiger.
Während die Offshore-Aktien, bei denen es sich überwiegend um Internetunternehmen handelt, unter Branchenregulierungen und geopolitischen Risiken litten, profitierte der Markt für A-Aktien, bei denen es sich überwiegend um Konsumgüter, Gesundheitsprodukte und Umwelttechnologien handelt, von den Konjunkturmaßnahmen und unterstützenden Richtlinien. Investitionen in Onshore- und Offshore-China können die potenzielle Rückkehr zum Wachstum 2023 auf risikobewusste Weise ermöglichen.
Das Jahr des Hasen … und des Verbrauchers
Nach einem schwierigen Jahr 2022 könnte China im Jahr des Hasen wieder auf den Wachstumspfad zurückkehren. Dabei hängt das Wachstum vor allem von einer Variable ab: dem Verbraucher. Da die ausländische Nachfrage aufgrund einer drohenden Rezession im Westen sinkt, hängt Chinas Wirtschaft immer stärker vom Verbraucher ab. Außerdem sind aufstrebende Branchen wie Cloud-Dienste und Halbleiter zwar vielversprechend, aber es kann Jahre dauern, bis sie einen bedeutenden Beitrag zu Chinas Wirtschaft leisten. Die Wiederbelebung und ein frischer Kapitalzufluss in die chinesische Immobilienbranche können das Vertrauen der Verbraucher erheblich stärken, was 2023 ein Katalysator für die chinesischen Märkte sein wird. Im Hinblick auf Investitionen in China hat Xi Jinpings beispiellose dritte Amtszeit die Investoren verunsichert.
Im Moment scheint es jedoch so, als ob in Xis Regierung die Pragmatiker gegenüber den Ideologen die Oberhand gewinnen. Selbst Xi hat eine Rückkehr zum Pragmatismus demonstriert, indem er seine Null-Covid-Politik gelockert hat. Daher könnte sich seine nächste Grundsatzrichtlinie auf die Wirtschaft konzentrieren. Im Jahr 2023 sollten Anleger einen ganzheitlichen Blick auf Chinas Kapitalmärkte richten und sowohl Onshore- als auch Offshore-Aktien und -Anleihen in ihre Strategie einbeziehen, um Risiken zu managen und die größtmöglichen Chancen zu nutzen.
Während die Null-Covid-Politik und der Immobilienmarkt bereits in Angriff genommen wurden, wird es bei anderen Problemen länger dauern, bis sie gelöst sind. Eine Verbesserung der Beziehungen zwischen den USA und China erfordert mehr Pragmatismus auf beiden Seiten, was kurzfristig nicht zu erwarten ist. Es bleibt die Hoffnung, dass sich die Wirtschaft irgendwann gegen Panikmache und Politik durchsetzen wird.
Dr. Xiaolin Chen ist Head of International bei KraneShares (New York), einem Anbieter börsengehandelter Indexfonds mit Fokus auf den chinesischen Kapitalmarkt.
