US-Inflationsdaten überraschen positiv
Kommentar von Tiffany Wilding (PIMCO) zu den aktuellen Inflationsdaten für die USA. Sie und ihre Kollegen haben aufgrund des Inflationsberichts ihre Inflationsprognose für das kommende Jahr gesenkt:
Endlich ein milderer Inflationsbericht. Wir hatten im Oktober auf Abwärtsrisiken für die Inflation hingewiesen, aber dieser Bericht ist sogar milder ausgefallen als wir und der Konsens erwartet hatten. Der Kernpreisindex stieg im Vergleich zum Vormonat nur um 0,3 Prozent (gegenüber der Konsensschätzung von 0,5 Prozent im Vormonatsvergleich). Auch die anderen Daten sind positiver ausgefallen als erwartet. Die Preisnachlässe vor den Ferien und ein Rückgang bei den Gebrauchtwagen dämpften den Gesamtindex, aber auch die Mietinflation erhielt eine dringend benötigte Verschnaufpause, nachdem sie in den letzten Quartalen überraschend stark gestiegen war. Während wir nach wie vor davon ausgehen, dass sich die Inflation in den nächsten Monaten wieder etwas beschleunigen wird, stärkt dieser Bericht auch unser Vertrauen in die von uns erwartete Bandbreite von 4,5 bis 5,0 Prozent, bei der die Fed eine Pause einlegen wird. Wir haben auch unsere Inflationsprognose für Dezember 2023 um 0,3 Prozentpunkte auf 3,7 gegenüber 4,0 Prozent zuvor gesenkt.
Zu den Einzelheiten des heutigen Berichts ist zu sagen, dass die Inflation in allen Kategorien schwächer als erwartet ausgefallen ist. Die Kerngüterpreise sanken im Vormonatsvergleich um 0,4 Prozent, während sich die Inflation bei den Dienstleistungen auf 0,5 Prozent gegenüber 0,8 Prozent im Vormonat verlangsamte. Darüber hinaus verzeichneten Unterkategorien innerhalb der Kerngüter, die zinssensitiver sein sollten (Kraftfahrzeuge und Möbel), im Oktober Preisrückgänge.
Die Preise für Kerngüter wurden durch Preissenkungen bei den Gebrauchtwagenhändlern nach unten gedrückt, nachdem die Einzelhandelspreise für Gebrauchtwagen zuvor trotz des Preisrückgangs bei den Gebrauchtwagenauktionen des Großhandels stabil geblieben waren. Höhere Lagerbestände und fehlende Käufe von Autovermietungen hatten zu den Preisrückgängen im Großhandel beigetragen. Doch erst im Oktober gaben die Händler die Preisrückgänge in größerem Umfang an die Verbraucher weiter. Obwohl dies eine gute Nachricht für die Gesamtinflation ist, glauben wir, dass die Gebrauchtwagenpreise in den kommenden Monaten wieder anziehen könnten, da die durch den Hurrikan Ian verursachten hohen Schäden an Fahrzeugen die Preise in den kommenden Monaten wahrscheinlich vorübergehend stützen werden.
In der Zwischenzeit trugen die frühen Feiertagsrabatte von Amazon und anderen Einzelhändlern dazu bei, dass die Preise für Einzelhandelsgüter insgesamt stagnierten und in den Kategorien Haushaltswaren - und in der zinssensiblen Möbelkategorie - sowie in der Berufskategorie merklich zurückgingen. Wir haben mit Preisnachlässen gerechnet, seit sich das Verhältnis zwischen Lagerbestand und Umsatz Anfang des Jahres erholt hat. Dies ist jedoch der erste Monat, in dem sich dies tatsächlich in den Daten des amerikanischen Arbeitsministeriums (Bureau of Labor Statistics) niederschlägt.
Was die Kerndienstleistungen betrifft, so haben sich die Mieten und Eigentümeräquivalente Miete (Owner´s Equivalent Rent, OER) nach einer Reihe von schockierend starken Berichten deutlich abgekühlt. Die alternativen Daten zu den Mietpreisen und den in neuen Mietverträgen verzeichneten Mieten haben sich in den letzten Monaten merklich abgekühlt, ebenso wie der breitere Wohnungsmarkt. Angesichts der üblichen Verzögerungen erwarten wir jedoch, dass sich diese Abkühlung erst Ende des ersten oder Anfang des zweiten Quartals nächsten Jahres in den vom Verbraucherpreisindex gemeldeten OER/Mieten niederschlagen wird. Es sieht so aus, als würde die Netto-OER bis dahin ein Tempo von etwa 0,7 Prozent beibehalten.
Bemerkenswert ist, dass die Preise für Krankenversicherungen gesunken sind, was im nächsten Jahr zu einer moderateren Inflation in der breiteren Kategorie der Gesundheitsversorgung beitragen wird. Es sei daran erinnert, dass das BLS eine Methodik mit einbehaltenen Gewinnen verwendet, bei der Daten verwendet werden, die nur einmal pro Jahr und mit einer Verzögerung veröffentlicht werden. Der Verbraucherpreisindex hat von der Stärke der Margen in der Krankenversicherung profitiert, die auf das Fehlen von Verfahren während der Pandemie im Jahr 2020 zurückzuführen ist, aber dies wird ab diesem Bericht wegfallen. Dennoch deutet dieser Inflationsbericht darauf hin, dass es Abwärtsrisiken gibt.
Insgesamt hat der heutige Bericht, der schwächer als erwartet ausfiel, unsere Prognosen für das kommende Jahr auf 3,7 Prozent gegenüber 4,0 Prozent gesenkt. Aufgrund der Methodik des BLS für Krankenversicherungen wird sich der Preisrückgang im Laufe des Jahres fortsetzen, was die monatliche sequenzielle Inflation unter Druck setzen. Es ist jedoch zu bedenken, dass diese Kategorien nicht in der PCE-Inflation, die aus den Konsumausgaben (PCE = Personal Consumption Expenditure) abgeleitet wird, enthalten sind, was dazu beitragen würde, die Kluft zwischen den beiden Reihen zu verringern.
Eine weitere mögliche Schlussfolgerung aus diesem Bericht ist, dass die Konsumausgaben weiter nachlassen. Die Gewinnspannen im Einzelhandel (wie aus den Regierungsdaten hervorgeht) haben sich in den letzten Quartalen überraschend gut gehalten; wir gehen jedoch davon aus, dass der sinkende reale Verbrauch die Fähigkeit der Einzelhändler, diese Gewinnspannen aufrechtzuerhalten, beeinträchtigen wird. Die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen für Oktober werden nächste Woche veröffentlicht, und wir werden unsere Prognose mit den Kreditkartendaten der Großbanken abgleichen.
Tiffany Wilding ist Nordamerika-Ökonomin bei der Pacific Investment Management Company (PIMCO). Die 1971 gegründete Investmentgesellschaft mit Sitz in Newport Beach (Kalifornien, USA) ist seit dem Jahr 2000 eine Tochtergesellschaft des Allianz Konzerns.
