Marktanalyse: Sinkende Kreditqualität lässt Volatilität steigen
Laut einer Analyse des britischen Vermögensverwalters Janus Henderson haben sich zwei von drei Schlüsselindikatoren, die die Kreditbedingungen angeben, im vergangenen Quartal verschlechtert. Während sich die Zentralbanken weiterhin auf die Inflation konzentrierten, habe sich das Blickfeld des Marktes von der Sorge um steigende Preise auf die Rezession verlagert. Nach Ansicht des Credit-Teams von Janus Henderson Investors ist es ratsam, Credit-Portfolios für einen Abschwung und die damit einhergehende Marktvolatilität sowie eine Verschlechterung der Kreditbedingungen zu positionieren.
Der Credit Risk Monitor (CRM) von Janus Henderson Investors wurde konzipiert, um zu verstehen, wie sich der Kreditzyklus entwickelt hat, und um die Hauptrisiken zu erkennen, die es zu beachten gilt. Er verfolgt die fundamentalen und makroökonomischen Unternehmensindikatoren anhand eines Ampelsystems, um anzuzeigen, wo sich der Kreditzyklus befindet und Portfolios entsprechend positioniert werden können. Zu den Indikatoren gehören die Schuldenlast und der Schuldendienst (Zinsdeckungsgrad), der Zugang zu den Kapitalmärkten und Cashflow/Gewinne.
Jim Cielinski, Global Head of Fixed Income bei Janus Henderson Investors: „Eine Verschlechterung der Fundamentalfaktoren von Krediten scheint unausweichlich, und die Rezessionsängste nehmen zu. Allerdings sind nicht alle schlechten Nachrichten in den Credit Spreads eingepreist. Daher ist es für die Investoren eine große Herausforderung, der Versuchung zu widerstehen, zu früh Credit-Risiken einzugehen. Unserer Meinung nach besteht immer noch die Möglichkeit, dass die Zentralbanken im weiteren Verlauf ihren Kurs ändern, da die Sorge um das Wachstum Vorrang vor der Inflation haben wird. Dies könnte einen attraktiven Einstiegspunkt in den Kreditmarkt bieten. Daher bleiben wir vorerst vorsichtig.“
James Briggs, Corporate Credit Portfolio Manager at Janus Henderson Investors, fügt hinzu: „Für Investoren, die nicht nur mit Volatilität, sondern auch mit deutlich niedrigeren Kursen konfrontiert sind, gibt es einige wichtige Grundsätze zu beachten. Erstens sollte man nicht in Panik verfallen und seine Entscheidungen auf Grundlage rückwärtsgerichteter Daten treffen. Zweitens: Denken Sie daran, dass Barmittel auf lange Sicht wirklich selten eine gute Wahl sind. Drittens: Positionieren Sie Ihre Portfolios mit Blick auf eine langfristige Anlagestrategie und behalten Sie im Auge, wann die wichtigsten makroökonomischen und unternehmerischen Fundamentaldaten ihre Richtung ändern.“
In dieser Zyklusphase, so Briggs, würden sich Investoren auf die Vermögensallokation und insbesondere darauf konzentrieren, wie sie den Wert ihrer Portfolios steigern können. Die Positionierung von Portfolios für einen Abschwung könne durch eine Untergewichtung des Beta-Risikos (Markt) erreicht werden. „In einem solchen Umfeld, in dem sich die Fundamentaldaten abschwächen werden, könnte die Kluft zwischen Gewinnern und Verlierern zunehmen. Viele Unternehmen werden auf einer relativen Basis schwächer oder stärker werden, und letztere werden sich wahrscheinlich besser entwickeln als der Rest des Marktes. Neben der Beobachtung des makroökonomischen Umfelds gilt es, die Titelauswahl im Auge zu behalten und die Unternehmen auszuwählen, die die besten Chancen haben, in diesem schwierigeren wirtschaftlichen Umfeld nicht nur zu überleben, sondern zu wachsen“, so Briggs abschließend.(DFPA/TH1)
Die Janus Henderson Group ist ein weltweit aktiver Vermögensverwalter mit Sitz in London. Die Gesellschaft verwaltet ein Anlagevermögen von etwa 300 Milliarden US-Dollar (Stand: 30. Juni 2022).