Zinssenkungen bleiben außerhalb der Sichtweite
Kommentar von Carsten Mumm (Donner & Reuschel) im Anschluss an die EZB-Ratssitzung am 14. September 2023. Seiner Einschätzung nach ist die Leitzinsanhebung um weitere 0,25 Prozentpunkte aus Sicht der EZB der logische Schritt:
Auch wenn die Leitzinsanhebung nicht die allgemeine Markterwartung war, ist sie aus Sicht der EZB doch der logische Schritt. Nach wie vor ist der inflationsdruck deutlich zu hoch und wird es auch noch einige Zeit bleiben. Dazu passend wurden die neuen Inflationsprojektionen für 2023 und 2024 sogar leicht nach oben angepasst. Wenn die Zielsetzung bei zwei Prozent liegt, für 2024 aber 3,2 Prozent Teuerung erwartet werden, besteht keinerlei Spielraum für eine weniger restriktive Gangart.
Dass der Markt nur kurzfristig im Sinne fallender Aktienkurse reagiert hat, dürfte darauf zurückzuführen sein, dass die Projektion der Kernrate der Inflation parallel leicht nach unten angepasst wurde – der breite Inflationsdruck also zumindest langsam sinkt, wohl auch weil erstmals seit Ende 2022 die Unternehmensgewinne weniger zur Inflation beigetragen haben. Zudem heißt es weiter, dass bis mindestens Ende 2024 die Fälligkeiten im Rahmen des PEPP-Wertpapierkaufprogramms neu angelegt werden. Der Abbau der Bestände wird also nicht beschleunigt und die Formulierung, dass „die EZB-Leitzinsen ein Niveau erreicht haben, das – wenn es lange genug aufrechterhalten wird – einen erheblichen Beitrag zu einer Rückkehr der Inflation auf den Zielwert leisten wird“, legt nahe, dass die Spitze des Zinserhöhungszyklus erreicht sein könnte. Trotzdem bleibt die EZB wenig überraschend bei der datenabhängigen weiteren Ausrichtung der Geldpolitik.
Zinssenkungen bleiben außerhalb der aktuell möglichen Sichtweite. Damit dürfte die gesamtwirtschaftliche Dynamik zinsinduziert in den kommenden Monaten erheblich gebremst werden. Euro und Zinsen für Bundesanleihen bei längeren Laufzeiten dürften durch diese Perspektive eher schwächer tendieren.
Carsten Mumm ist Leiter Kapitalmarktanalyse und Chefvolkswirt des Bankhauses Donner & Reuschel (Hamburg und München). Er ist verantwortlich für die Erstellung der Konjunktur- und Kapitalmarktprognosen sowie der kapitalmarktrelevanten Publikationen. Das 1798 gegründete Bankhaus gehört seit dem Jahr 1990 zum Versicherungs- und Finanzdienstleistungskonzern Signal Iduna.
