Marktkommentar: "Bei der Suche nach Erträgen sind Hochzinsanleihen alternativlos"
Aufgrund ihres attraktiven Ertragsprofils bei nur geringen Ausfallrisiken gehören Hochzinsanleihen europäischer Emittenten in jedes gut diversifizierte Anlegerportfolio. Davon ist Bernard Lalière, beim Asset Manager Degroof Petercam Fondsmanager des „Petercam L Bonds EUR Corporate High Yield“ und des „Petercam L Bonds EUR High Yield Short Term“, überzeugt. „Bei Ausfallraten von circa zwei Prozent bis Jahresende liegt der derzeitige Spread von etwa 500 Basispunkten deutlich über der gerechtfertigten Risikoprämie für die erwarteten Default- und Liquiditätsrisiken“, sagt der Experte. Überhaupt seien die europäischen Ausfallraten historisch gesehen nach wie vor sehr niedrig. Angesichts der fortwährend konservativen Bilanzierung und der recht stabilen Konjunkturaussichten sei nicht davon auszugehen, dass diese erheblich steigen werden.
Unterstützung kommt von den Fundamentaldaten. Bisher sind die Margen in Europa stabil geblieben und sollten auch künftig stabil bleiben: Niedrigere Öl- und Rohstoffpreise dürften einen positiven Einfluss auf die Produktionskosten haben. Hinzu komme, dass der Regulierungsrahmen „Basel III“ die Finanzierung von Unternehmen mit einer schlechten Bonität teuer gemacht habe. „Als Ergebnis finden wir heute in Europa solide finanzierte Unternehmen, die ihre Fremdkapitalquoten zuletzt auch nicht erhöht haben. Zwar sehen wir den Kreditzyklus weit fortgeschritten, jedoch gehen die Unternehmen mit stark fremdfinanzierten M&A-Transaktionen, massiven Aktienrückkäufen und minderwertigen Anleiheemissionen nicht so stark ins Risiko wie beispielsweise im Jahr 2007“, betont Lalière.
„Im Vergleich zu Aktien sehen wir bei High-Yield-Corporates ein attraktiveres Chance-Risiko-Verhältnis. Die Korrelation zwischen Aktien und Hochzinspapieren liegt in der Regel bei 50 Prozent. Gerade während turbulenter Börsenphasen können sich Unternehmensanleihen bewähren, da sie Abschwünge nicht so stark mitnehmen, und bieten Anlegern dadurch einen Sicherheitspuffer“, erklärt Lalière. Und ergänzt: „Da europäische High-Yield-Corporates genauso wie Aktien negativ mit Staatsanleihen, wie zum Beispiel Bundesanleihen, korreliert sind, bieten sie eine gute Alternative für den risikobewussten Investor“.
Wie Zahlen der Ratingagentur Moody’s belegen, steht die große Refinanzierungswelle hoch verzinster europäischer Unternehmensanleihen erst nach dem Jahr 2018 an. Bis dahin dürfte das Volumen der Netto-Neuemissionen aus Sicht von Lalière recht gering bleiben. Außerdem deute zum derzeitigen Zeitpunkt nichts auf einen Kurswechsel der Europäischen Zentralbank hin. Die Politik der ultra-niedrigen Zinsen werde fortgesetzt. Angesichts des Strebens nach Rendite sollten dementsprechend weiterhin Zuflüsse in die Anlageklasse Euro High Yield zu verzeichnen sein.
Quelle: Marktkommentar Degroof Petercam
Degroof Petercam Institutional Asset Management (DPAM), mit Hauptsitz in Brüssel, ist eine unabhängige Asset Management-Gesellschaft. Neben aktiv gemanagten Publikumsfonds verwaltet DPAM Vermögensverwaltungsmandate für institutionelle Investoren in ganz Europa. Aktuell verwaltet DPAM ein Vermögen von über 34 Milliarden Euro. (JF1)